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第三届嘉宾-吴晓球

吴晓球先生,着名金融学家,中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长,金融学一级教授。吴晓球是我国经济学界在资本市场研究领域有重要影响力的专家之一,是我国证券教学、科研、人才培养和资本市场理论研究的重要开拓者。代表性着作主要有《资本市场解释》、《中国资本市场:股权分裂与流动性变革》、《市场主导型金融体系:中国的战略选择》、《中国资本市场:从制度变革到战略转型》、《中国资本市场:全球视野与跨越式发展》、《中国资本市场:制度变革与政策调整》等...
《中国金融体系的走向和未来》

115日,着名金融学家、中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长、金融学一级教授吴晓球教授在第三届中国(深圳)bet36比分返还本金_亚洲bet36体育在线_bet36在线备用论坛上发表主题为中国金融体系的走向和未来的演讲。

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因吴晓球教授演讲内容的文字篇幅较多,以下为整理后发出。

bet36比分返还本金_亚洲bet36体育在线_bet36在线备用师是干什么的,有什么特点?中国金融有什么变化,将会遇到怎样的挑战,需要怎样的新思维?吴晓球教授为您一一道来。

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1、bet36比分返还本金_亚洲bet36体育在线_bet36在线备用师三要做

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第一要做:财富管理师

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财富管理的核心一定是风险管理

这涉及到金融的功能,从发展趋势来看,它从融资变成了财富管理,将会是未来社会的重要职位,一个国家的金融体系的改革和设计,要为财富管理提供平台,提供机制,提供产品,因为一个社会收入水平提高之后,人们对于需求,首先想保值其次是增值,保值放在银行可以,但是要增值很难,因为银行给你的利息有时候对冲不了通货膨胀,所以从这个意义上说还可能处在贬值状态。社会有责任提供一种增值机制,这就是金融改革的基本目标,就是要提供多样化的金融产品,收益率和风险是基本平衡的,而且收益率要大大超过无风险机率。当然有风险的金融资产的收益率,算下来要比无风险的收益率高6%,很多学者就在说为什么?在近20年来学者都在讨论这个问题,包括诺贝尔经济学奖都是给这些人,探讨为什么要这样。

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所以bet36比分返还本金_亚洲bet36体育在线_bet36在线备用师首先当然是财富管理师,财富管理的核心是风险管理,不是收益率管理。中国无论是私募还是公募,首先想到的是收益率管理,其实本质是风险管理。在现在金融中你首先想到的是收益率管理,必然是失败的。首先必须是风险管理,只有你的观念里面有深刻的风险管理的思想,你才会有一个相对稳定的收益。所有进行收益管理的人如同进行赌博,赌博的结果就是一定失败。

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第二要做:融资策划师

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融资和财富管理是一个硬币的两个方面,就看你侧重于哪一方面。融资策划非常重要,他需要了解整个金融体系的市场结构,它提供了哪些金融产品?这些金融产品的收益和匹配性如何?在融资工具里如何实现它的最优设计?企业资本结构的最优设计是需要实现的,所以为什么在金融体系的价格中,企业要有总会计师或者首席会计师,或者说财务总监。特别是财务总监,财务总监有融资结构的设计,以此来做到整个资本结构完美优化,而且这个优化和你产业周期要连在一起,不同的产业周期资本结构的设计是不一样的,这涉及到你的资本收益率和风险成本,融资成本的平衡。所以我想,bet36比分返还本金_亚洲bet36体育在线_bet36在线备用师一定要做到很好的融资策划师,当然对整个市场要有深刻的了解。

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第三要做:产品设计者

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1)金融创新的要求

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基于你对客户多样化的金融需求,你要设计出很多金融产品。行业对这个要求是更高的,不但要对金融设计了解,还必须对金融产品风险有深度了解,还要了解金融法规法律,到哪个地方是边界。虽然这个边界有时候是可以突破,但是不能突破底线,边界不见得是底线,是一个灰色地段,而灰色地段是容易创新的,也是很多人没搞清楚的,但不能向底线延伸,可以看到最近十年来,中国金融创新速度非常快,其中两个创新是非常明显的,一个是在灰色地段进行创新,灰色地段没有严格的监管规定;第二是灰色地段的空间非常大,所有的金融创新特别是金融产品创新,对金融机构来说是不消耗资本的。例如理财业务,现在已经泛化了,在一开始还是有价值的,因为它开拓了商业银行的表外业务,但是它不消耗资本,对资本冲突没有深度影响,所以收益率是比较稳定的,风险不是特别大。你要进行产品创新,必须了解中国金融产品创新的领域是哪些,还要结合金融科技,把金融科技植入进去,创新才会发生重大变化。比如说基于移动互联的第三方支付,显而易见这是在金融支付领域的革命性创新,他的创新只有把新科技的力量改善金融产品和功能,才会使金融服务效率大幅度提升,改变整个金融业态,使金融的支付发生革命,推动整个中国金融革命性的转型,特别是消费模式的革命,没有第三方支付,消费模式不会有如此重大的变革。

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2)金融创新的推动力

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消费模式的变革也就是电子商务,其网上消费的电子商务使得中国整个经济结构发生了重大变化,这是一个巨大的力量。所以金融的创新会推动整个中国社会的进步,我们不要以为金融创新只会带来风险,不要以为金融创新就是骗人,我们有很多人对金融创新有重大误解。创新必须是朝着三个领域,是金融创新最重要的区域,一个是灰色地段,那是无人区;第二是要做一个廉价的创新,也就是不要很昂贵,如果说每增加一份金融产品要消耗你的资本,这是需法做的;第三就是科技。所以产品的设计者要了解金融产品特性。

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bet36比分返还本金_亚洲bet36体育在线_bet36在线备用师这三点非常重要,在这之前没有给你们说bet36比分返还本金_亚洲bet36体育在线_bet36在线备用师的内涵,因为我们这个社会创造了很多概念,这个概念很多人一开始不知道是什么东西,我想一想,我赋予了内涵,你了解了内涵,才知道你的工作职责,才知道你应该从哪个方向走,你才知道如果你真的是要培训学员,才知道怎么培训,你才知道在哪些领域应该提升自己,这是第一个主题。

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2、把握中国金融现状

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重点一:中国金融结构一定会朝着证券化的方向走

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要把握住什么,显而易见把握和深度了解中国金融结构的变化。中国的金融未来会朝着什么方向走,这是要理解的,虽然你难以洞察未来,但是你可以在研究成果里做一些概括,可能你不能进行开创型研究,但是进行概括是可以的。金融结构的现状和未来是什么,我们心中要有数,因为它首先涉及你的财富管理,你要作为财富管理师的话,中国金融结构的未来不了解,就难以胜出,也可能会被淘汰。中国金融的机构未来是什么趋势?会朝着什么方向变化?我想用一句话概括,中国金融结构一定会朝着证券化的方向走。我们谈的不是金融结构有多少商业银行,有多少证券公司,有多少信托保险,这个没有意义,因为机构本身是外壳,核心是要看机构里面做什么,瓶子本身不重要,重要的是瓶子里面是什么东西,那就是金融资产的结构,这构成了金融结构的基础部分,所以我们了解金融资产的结构应该朝什么方向走。

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重点二:证券化金融资产规模占比增加

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中国的金融资产结构发生了深刻变化,其中最显着的是证券化金融资产的规模越来越大,在全社会的金融资产的比重在慢慢提升,这就是一个趋势。所谓证券化金融资产指的是三类,最核心的是两类,一个是债券,一个是股票,还有基于这两种资产的基金。除了基金以外,这类资产加起来是120万亿左右,在证券里面,股票在5560万亿的规模,这个规模在2008年金融危机之前是非常小的,证券也就是几万亿,股票市场也就十万亿左右,所以这几年的规模增长得很快。

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从狭义的角度看,全社会金融资产分狭义口径,宽口径。从最狭义的口径来看,全社会金融资产是200300万亿,中口径220万亿。什么意思呢?中国社会的基础部分证券化资产比重在提升,这为财富管理提供了很好平台,所有财富管理都是基于证券化资产管理,从来没有说你去存款,你去买点理财,那个做咨询没有任何价值,最核心的是要基于核心的证券化资产做有效配置,这是我们要了解的金融资产结构的基本趋势,所以对我们来说,对财富管理师来说,这变得非常重要。我想这是一个基本变化,这个变化到未来还是有提升,比如说到2020年,我们要把中国金融市场建成国际金融中心。如果这个目标可以实现,股票的市值就会达到100万亿,现在60万亿,还有三年时间,能不能达到,我们看一看。债券规模也能达到100万亿,到那个时候,我想那时候能占50%,宽口径也能接近50%。这是一个基本趋势。

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重点三:需求的高端化、多元化

作为bet36比分返还本金_亚洲bet36体育在线_bet36在线备用师,需要对金融产品的特点有很好的了解。因为金融服务最终是通过产品配置来实现金融服务,产品本身要对收益和风险进行了解,产品本身的风险是不一样的,所有的金融产品都是基于风险的组合,所以对这种金融产品的收益风险,特别是衍生品要有很好的了解。包括权益类的和债务类的,收益率是不一样的,在总规模里面有一个优化配置。我今天不讲如何配置资产,我们要做非常高级的bet36比分返还本金_亚洲bet36体育在线_bet36在线备用师,必须对金融知识有深入的了解,特别是对风险这一块,风险的配置、计量要有深入了解,这种配置之间怎么优化,一方面科技发达了,可以程序化处理。比如我们买很多软件,自动会做很好的匹配,你只要告诉他,你的产品结构是什么样的,他会给你自动配置。所以我想需要对金融产品有深度的了解。

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重点四:深度把握金融科技的变化

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非常重要的是需要对金融科技的变化要有深度的把握。因为中国的金融从来没有像今天这样,受到科技的影响如此之大。科技对金融的渗透将会改变金融的业态,会改变金融的功能,会改变金融的风险结构,更会提高金融的效率。这样一来需要了解金融特性,既是要了解新科技的特性,也需要了解金融的特性,把两个特性了解清楚了才知道他们之间怎么结合,这两个东西完美结合一定是DNA上很相近,如果DNA是排斥的话,他们之间不可能结合。当然金融在哪些领域可以高科技渗透,这需要对两方面进行研究,比如说我刚才说的第三方支付,显而易见就是高科技或者金融科技对金融的最完美的结合,它改变了传统金融,使得传统金融在支付有了飞跃的发展。也有很多人会夸大金融科技对金融带来的风险,他以为新的风险来临,要控制新科技对金融领域的应用,我不认为这是正确的,所以我们要深刻理解金融科技对传统金融的影响。

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深入了解金融风险的结构及其变化。刚才我说了财富管理最核心的是风险管理,你需要了解中国金融的风险结构未来会发生什么变化。风险结构和金融的资产结构是连在一起的,有什么样的金融资产结构就会有什么样的风险结构,因为所有的财富管理都是一种风险配置。因为证券化金融资产的比重在迅速提升,证券化金融资产的风险来源主要是透明度,非证券化金融资产的风险主要来自于资产是否充足,这两个是完全不一样的。

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基于风险特点的不同,传统金融的监管架构和现代金融的监管架构表现出完全不同的特点。传统金融主要是金融机构的监管,是通过机构的资本充足对冲资本外溢,使资本外溢性大幅度减弱,不至于因为你的亏损和重大决策影响到他人,所以他特别强调资本充足率。当然还有其他的指标,包括存款准备金等等,这也是基于对传统风险的理解。这种金融体系里面的风险最重要的是透明度的监管,因为监管重点产品,产品最重要的是信息披露,所以作为一个风险管理师对信息披露就要高度关注,尤其是互联网金融,它的风险来自于透明度。这是中国未来整个金融风险将会发生重大的转型,所以金融架构要进行改革和调整,当然现在没有调整,我们还是基于比较传统的金融风险,它的重点还是在监管金融机构,其实质未来是要监管产品。

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中国金融开放的未来,中国金融未来从开放角度看,它是什么样的状态?它一定是国际金融中心,它的风险会发生一些变化,也就是国际风险的传递有可能会到市场中来,所以到2020年要建设国际金融中心,我认为这个目标是可以实现的,当然现在只有三年时间,我想未来五年是中国金融变化最大的五年,所以其中有两个特征是最显着的,一个是将会建设成为国际金融中心,所有的投资人都可以到中国市场来进行投资,进行资产配置。第二是人民币将会成为完全自由交易的货币,在未来五年,我充满了信心。

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